物語だけでは偉大な企業は築けない。実行力こそが偉大さを築くのだ。.
ソーシャルメディアをスクロールしていたところ、起業家で投資家のマイケル・ガードリーがFTXとその創業者サム・バンクマン＝フリードの盛衰について語るリール動画を見つけた。
ガードリー氏は長年にわたり、企業の設立、買収、運営に携わってきた。彼の視点は、誇大広告ではなく、事業運営、リーダーシップ、財務実績、実行力といった観点から企業を評価することに基づいている。.
その映画を見て、私は立ち止まって考えさせられた。.
https://www.facebook.com/reel/2186793178830723
NextdoorがFTXだと信じているからではありません。
私はしません。.
しかし、私はすべての投資家が注目すべきパターンに気づきました。.
両社とも、魅力的なストーリーを基盤として設立された。.
両社とも多額の外部投資を集めた。.
どちらの企業にも、会社の顔となるリーダーがおり、定期的にポッドキャストやインタビューに出演してビジョンを説明していた。.
魅力的なストーリーはユーザーを引きつけることができる。.
魅力的なストーリーは投資家を引きつけることができる。.
しかし最終的には、すべての公開企業はもっと単純な基準で評価されることになる。
実行。.
FTXでは、当初の宣伝文句と現実が最終的に衝突した。投資家、規制当局、ジャーナリストが財務状況やガバナンスを徹底的に調査した結果、状況は劇的に変化した。.
だからこそ、透明性が重要なのです。.
Nextdoorの株主として、私はあらゆる投資家が問うべき疑問を問い続けています。
なぜ私が研究論文の公開を依頼してから1ヶ月以上も回答がないのでしょうか？
一見似ているように見えるモデレーションの決定が、なぜ全く異なる結果を生み出すのか？
株主が持続的な収益性を待ち続けている一方で、なぜ経営幹部にはボーナスが支給されるのか？
投資家が15年以上も安定した財務実績を待ち望んでいるにもかかわらず、経営陣はなぜAIや将来の収益化についてあれほど多くの時間を費やして議論するのか？
これらの質問はいずれも、誰かを不正行為で告発するものではありません。.
これらは統治に関する問題である。.
これらは株主からの質問です。.
そして彼らは答えを得る権利がある。.
Nextdoorの株価は最近上昇している。
市場は楽観的になり得る。.
市場も間違えることがある。.
歴史が示すように、株価だけでは企業の健全性を証明するものではない。.
真の試金石は、事業のファンダメンタルズが最終的にその評価額を正当化できるかどうかである。.
株主として、私たちの責任は、すべてのインタビューやポッドキャスト出演を応援することではありません。.
これは、測定可能な成果、透明性、資本配分、コミュニケーション、そして長期的な価値創造に基づいてリーダーシップを評価するためのものです。.
マイケル・ガードリーの議論から私が得た教訓は、 FTXに関するものではなかった。
それは、どの企業も最終的には、ストーリーよりも実行力が雄弁に物語る段階に到達するということを忘れてはならない、ということだった。.
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28日目：返信なしの丸4週間
今日は 28日。
確かに、27日目と28日目はたまたま土曜日と日曜日に当たりましたが、大局的な見方は変わりません。.
、すでに 丸4週間 ました。その調査の連絡先としてジェイコブ・チャビスの名前が記載されていました。
報告なし。.
方法論は存在しない。.
承認なし。.
現実的に考えて、これはせいぜい数営業日で済むはずだった。たとえ報告書を共有できなかったとしても、その理由を一行で説明するだけでも、プロ意識と敬意を示すことができたはずだ。.
その代わりに、沈黙が返答となった。.
私はCEOのニラヴ・トリア氏の公の場での発言にも注目していたことを覚えている。感謝祭の頃から元旦までの1ヶ月以上、ほとんど公の場での発言がなかった時期があった。現在では、AI、変革、そして未来といったテーマを中心に発信されている。.
AIは重要だ。.
しかし、AIは説明責任の代わりにはならない。.
株主として、私は経営陣がなぜ会社の業績が役員報酬を正当化すると考えているのか、その理由を聞きたい。.
SECへの提出書類を検討した後、私は次のような疑問を抱くようになった。
会社が損失を計上し続けているにもかかわらず、役員にボーナスを支給する根拠は何ですか？
役員報酬は、長期的な株主価値の創造と整合するべきである。.
よく注目される指標の一つに、 調整後EBITDA。
調整後EBITDAは、利息費用、法人所得税、減価償却費、償却費、株式報酬費用、リストラ費用、および特定の一時的または非経常的な費用などの項目を除外するため、有用な経営指標となり得る。.
しかし、それは収益性やキャッシュ創出とは異なる。
それは以下のことを いません 。
債務に対する利息費用。.
所得税。.
事業の運営および成長に必要な設備投資。.
資産の減価償却および償却。.
株主の持ち分を希薄化させる株式報酬制度。.
運転資本の変動。.
事業に利用可能なフリーキャッシュフロー。.
だからこそ、私は調整済みの指標一つを見るよりも、財務状況全体を見ることを好むのです。.
投資家として、私たちは次のことを問うべきです。
経営幹部は、株主価値の持続的な向上に対して報われているのだろうか？
それとも、財務状況の全体像を反映していない調整された目標を達成したことで報酬を得ているのだろうか？
4週間も返事がなく、業績指標の調整に連動した役員報酬制度のせいで、答えよりも疑問の方が多くなっている。.
リーダーシップは結果によって評価される。.
コミュニケーションは、そうした成果の一部である。.
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27日目：沈黙がメッセージとなる時
本日で、 Nextdoorのコミュニケーションチームが発表した調査の完全な方法論と報告書を請求してから27日目になります。この調査の連絡先としてJacob Chavis氏の名前が記載されています。
27日間。.
報告なし。.
方法論は存在しない。.
承認なし。.
皮肉なことに、先日NextDoorサービスから私のコメントに対して「ご意見をお寄せいただきありがとうございます」という返信を受け取りました。私の返信は簡潔なものでした。「ジェイコブ・チャビスが報告書を提出していない理由について、誰かついに説明してくれるのでしょうか？」(添付画像参照)
現時点では、より重要な問題は報告書そのものではない。.
それはリーダーシップの問題だ。.
組織内のどの立場にいるマネージャーであっても、なぜ単純な依頼をほぼ1か月も放置しておくことができるのだろうか？
このことを考えているうちに、SECへの提出書類で開示されたCEOニラヴ・トリアの役員報酬について思いを巡らせた。.
業績指標の一つは、会社が依然として赤字経営であることを示していたにもかかわらず、年間ボーナスが支給された。.
それは私にラスベガスに住んでいた頃を思い出させた。.
私はあまりギャンブルはしません。手軽なので、主にスロットマシンで遊んでいました。でも、ブラックジャックのルールは理解しているので、勝ち負けの仕組みは分かります。.
ブラックジャックのテーブルに座り、50ドルを賭けている場面を想像してみてください。.
ディーラーは20で終了。.
私は18点で終了しました。.
負けました。.
カジノが私に60ドルを渡してこう言う場面を想像してみてください。
「残念ながら当選は逃しましたが、惜しいところまで行きましたね。賞金50ドルに加えて、ボーナスとして10ドルを差し上げます。」
ラスベガス・ストリップにあるカジノで、そんな営業形態をとるところはないだろう。.
なぜ？
ボーナスは一般的に、望ましい結果を達成したことに対して支払われるものであり、目標に届かなかった場合に支払われるものではないからです。.
だからこそ、役員報酬は厳しく精査されるのです。投資家、従業員、そして顧客は、インセンティブ制度が長期的な価値を生み出す成果を真に評価しているかどうかを知りたいと考えています。.
株主として、私はコミュニケーション、説明責任、そして経営陣へのインセンティブはすべて同じ原則に帰着すると考えています。
結果が重要だ。.
透明性も同様に重要です。.
ぜひあなたの見解をお聞かせください。役員報酬は主に良好な業績に対して支払われるべきでしょうか、それとも主要な財務目標が完全に達成されていなくても、進捗状況を評価するべきでしょうか？
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資金の流れを追う：Nextdoor CEOの報酬を検証する
Nextdoorの投資家向け広報担当者に依頼したにもかかわらず、 SECへの開示 情報を直接受け取ることができなかったため、私は公開されている提出書類を自分で入手することにしました。
私はSECの開示資料を確認し、 CEOのニラヴ・トリア氏の2024年と2025年の報酬をよりよく理解するために、添付のスプレッドシートを作成しました。
以下にいくつかの考察を述べます。
基本給
2024年：334,615ドル（ CEO就任日が2024年5月8日であるため日割り計算。年俸は500,000ドル）
2025: $500,000
獲得ボーナス
2024: $500,000
2025: $543,367
SECの開示情報によると、 2024年度の年間インセンティブは、売上高2億3500万ドルの達成に50％、調整後EBITDA損失目標5700万ドル未満に50％の割合で配分された。提出書類には、これらの業績指標が年間インセンティブの支給にどのように影響したかが記載されている。
株式およびストックオプションの付与
2024年：20,183,196ドル（新規採用者向け株式補助金）
2025: $2,216,555
その他の報酬
2024: $59,008
2025: $2,300
2024年：2108万ドル
2025年：326万ドル
株主として 、 私は役員報酬だからという理由だけで役員 報酬を批判しているわけではありません。
それは、報酬が企業の業績や株主の利益とどのように整合するのかを理解することに関わる問題です。
経営幹部向けインセンティブプランは、 達成に対する報酬を与えるように 。重要な質問は以下のとおりです。
パフォーマンス指標は適切だったのだろうか ？
彼らは長期的な株主価値を高めたのだろうか？
企業の業績指標の一部が依然として課題となっている場合、 投資家はボーナスをどのように評価すべきでしょうか？
これらのインセンティブは、持続可能な成長、 収益性、そして説明責任を促進するものだろうか？
これらは、すべての公開企業、すべての投資家が問うべきガバナンスに関する問題であり、 Nextdoorなく、投資家が所有するすべての企業について問うべき問題である。
だからこそ、私はSECへ の提出書類を自ら読み続けているのです。それらは、取締役会が経営陣の業績をどのように評価しているかを理解する上で、しばしば最良の方法の一つとなるからです。
他の投資家の方々が役員報酬パッケージをどのように評価しているのか、ぜひお聞かせいただきたいです。どのような指標が最も重要だとお考えですか？
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